Cuando Donald J. Trump asumió la presidencia en 2017, los precios habían aumentado aproximadamente un 5 por ciento en los cuatro años anteriores. Si ganara la carrera por la Casa Blanca en 2024, asumiría el cargo en un momento en que los precios han aumentado un 20 por ciento y siguen aumentando.
Ese es un contexto económico críticamente diferente para el tipo de políticas —aranceles y recortes de impuestos— que el candidato republicano ha puesto en el centro de su campaña.
Trump culpa regularmente a la administración Biden por el reciente aumento de precios, pero la inflación ha sido un fenómeno global desde el inicio de la pandemia de coronavirus en 2020. Los problemas en la cadena de suministro, los cambios en los patrones de gasto de los consumidores y otras peculiaridades relacionadas con los cierres pandémicos y sus consecuencias chocaron con la demanda impulsada por los estímulos y dispararon los costos.
Los años de inflación inusualmente rápida que se produjeron han cambiado el panorama económico del país de maneras importantes. Las empresas están más acostumbradas a ajustar los precios y los consumidores están más acostumbrados a esos cambios que antes de la pandemia, cuando los costos habían permanecido estancados durante décadas. Más allá de eso, la Reserva Federal ha elevado las tasas de interés al 5,3 por ciento en un intento de frenar la demanda y controlar la situación.
Esa combinación —expectativas inflacionarias nerviosas y tasas de interés más altas— podría hacer que muchas de las ideas que Trump menciona en la campaña sean más riesgosas o más costosas que antes, especialmente en un momento en que la economía está funcionando a toda velocidad y el desempleo es muy bajo.
Trump está proponiendo recortes de impuestos que podrían acelerar la economía y aumentar el déficit, lo que podría impulsar la inflación y aumentar la deuda nacional en un momento en que al gobierno le cuesta mucho dinero endeudarse. Ha hablado de deportaciones masivas en un momento en que los economistas advierten que perder muchos trabajadores potenciales podría causar escasez de mano de obra y hacer subir los precios. Promete aumentar los aranceles en todos los ámbitos -y drásticamente sobre China- en una medida que podría aumentar drásticamente los precios de las importaciones.
Y ha dado a entender que las tasas de interés serían… Mucho más bajo Bajo su supervisión, sería difícil que esto se concretara porque la Reserva Federal fija las tasas de interés por sí sola y está aislada de la Casa Blanca. Pero si Trump intentara encontrar una manera de vulnerar con éxito la independencia de la Reserva Federal y reducir los costos de endeudamiento, correría el riesgo de reactivar el crecimiento y los aumentos de precios.
Las políticas que Trump está proponiendo son escaladas de medidas que ya ha intentado antes. Reducciones de impuestos que aumentaron la deuda nacional, aranceles, controles de inmigración y ataques verbales a la Reserva Federal exhortándola a bajar las tasas de interés fueron piedras angulares de su primer mandato. Sin embargo, la evolución de la economía desde entonces hace que sea un momento potencialmente peligroso para repetir esas políticas de una manera más drástica.
“Una cosa es aplicar una política fiscal expansiva en un mundo con una inflación subóptima y una tasa de desempleo por debajo del pleno empleo”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics y asesor de la administración Biden. Pero este es un “contexto económico muy diferente”, dijo Zandi.
Si bien se espera que tanto el presidente Biden como Trump sigan teniendo déficit si son elegidos, varios análisis económicos han sugerido que las propuestas políticas de Trump hasta el momento implicarían un déficit presupuestario sustancialmente mayor. Los investigadores del banco de inversiones TD Cowen sugirieron que la elección entre los candidatos era entre un “déficit más alto” (Biden) y un “déficit mucho más alto” (Trump).
Hay razones de peso para pensar que el gasto gubernamental probablemente seguirá aumentando con cualquiera de los candidatos: programas como Medicare y la Seguridad Social sólo están creciendo. más caro A medida que la población envejece, los costos de las tasas de interés son altos, e incluso el Sr. Biden ha sugerido que ampliará los recortes de impuestos individuales para las personas que ganan menos de 400.000 dólares, aunque también ha propuesto aumentos de impuestos para los hogares y las corporaciones de altos ingresos.
Pero las magnitudes difieren marcadamente. Un análisis de Moody's sugiere que es probable que el déficit presupuestario se estabilice en poco más del 5 por ciento de la producción anual en los próximos años si Biden fuera reelegido con un Congreso dividido, subiría al 6,4 por ciento si Trump ganara con una barrida republicana y aumentaría a un más moderado 6 por ciento si Trump ganara con un Congreso dividido.
Si el déficit presupuestario se mantiene estable, dijo Zandi de Moody's, es probable que mantenga la economía en un camino relativamente estable, pero un déficit mayor podría recalentarla.
Y los déficits anuales aumentan la deuda nacional. Normalmente, los períodos de fortaleza económica se consideran una oportunidad para reducir los déficits y tratar de garantizar que la deuda nacional siga un curso sostenible.
“Creo que el principio mínimo que debe seguir nuestro rumbo fiscal es el siguiente: en primer lugar, no hacer daño”, dijo Jason Furman, economista de Harvard que fue asesor económico de la administración Obama. “Si no se hace un gasto de emergencia único, no hay excusa alguna para adoptar medidas que aumenten el déficit en este momento”.
Esto subraya un punto importante: ésta no es la economía que ninguno de los candidatos heredó originalmente.
En 2017, Trump se enfrentó a una economía con un mercado laboral que aún se recuperaba y una inflación baja. A principios de 2021, Biden supervisó una economía en medio de una pandemia. Quien gane las elecciones en 2024 se enfrentará a un contexto muy diferente. La economía está funcionando a plena capacidad o cerca de ella, y la Reserva Federal ha estado tratando de frenarla con tasas de interés más altas para controlar la inflación.
Aunque el mercado laboral se ha enfriado un poco en los últimos meses, el desempleo ha sido más bajo o más bajo. por debajo del 4 por ciento Desde finales de 2021, la tramo más largo de un desempleo tan bajo desde la década de 1960, y crecimiento salarial El gasto de consumo ha sido sólido, pero sigue aumentando de forma lenta y constante.
Y la inflación tal como se define por el índice de Gastos de Consumo Personal se situó en el 2,6 por ciento en la lectura de mayo. Si bien eso es menos de la mitad de su tasa máxima de 2022, sigue siendo más alta que el objetivo del 2 por ciento de la Fed. La inflación está bajando, pero sigue siendo más rápida de lo habitual y aún puede ser ligeramente elevado Cuando el próximo presidente asuma el cargo, según sugieren las previsiones.
Eso es lo que hace que las políticas del señor Trump sean preocupantes, dijeron los economistas.
“La economía corre un mayor riesgo de caer en una espiral inflacionaria hoy que en 2018”, cuando Trump inició una guerra comercial, dijo Michael Strain, director de estudios de política económica en el conservador American Enterprise Institute. “Eso debería hacernos más cautelosos con cualquier política que pueda potencialmente dejar salir al genio inflacionario de la botella”.
Strain dijo que pensaba que los aranceles podrían aumentar los precios, aunque dudaba que desencadenaran una serie de aumentos, y que las deportaciones de inmigrantes podrían causar inflación al estimular la escasez de mano de obra en algunas industrias, aunque dependería de cómo se desarrollara la política.
Trump ha prometido aumentar el uso de aranceles imponiendo impuestos a las importaciones a casi todos los socios comerciales, incluido un arancel del 60 por ciento a todos los productos chinos. Los estudios han concluido que sus aranceles anteriores aumentaron los costos para los importadores y los consumidores, y un análisis reciente del Instituto Peterson de Economía Internacional concluyó que nuevos probablemente harían subir los niveles de precios de los bienes importados y podrían costarle a un hogar típico de ingresos medios alrededor de 1.700 dólares al año.
En materia de impuestos, Trump promete extender permanentemente los recortes para individuos que expirarán el próximo año y está hablando de nuevos cortes para trabajadores con propinas.
Eso podría estimular el crecimiento al dejar más dinero del esperado en los bolsillos de los consumidores. Y en un mundo de tasas de interés más altas, el efecto sobre los déficits podría aumentar como una bola de nieve. Los recortes impositivos iniciales de Trump se financiaron con dinero prestado, y los analistas supusieron que cualquier extensión o nuevos recortes seguirían el mismo camino.
La Oficina de Presupuesto del Congreso ya estima que el gasto anual en intereses de la deuda del gobierno podría ascender a 1,7 billones de dólares en 2034, casi el doble de los niveles actuales. La oficina de presupuesto ha estimado que si se extienden las disposiciones del impuesto a la renta individual de la ley tributaria de 2017 que están por expirar, los déficits serían 3,3 billones de dólares más grandes entre 2025 y 2034, y los gastos de intereses más altos ascenderían a 467 mil millones de dólares.
Si se considera la agenda de Trump en su conjunto, “no se podría tener una plataforma más inflacionaria”, dijo Kimberly Clausing, investigadora senior no residente del Peterson Institute y exfuncionaria del Tesoro en la administración Biden.
Una pregunta es si el potencial de políticas inflacionarias bajo el gobierno de Trump impulsaría a la Fed a aumentar las tasas de interés, o al menos impediría que el banco central reduzca los costos de los préstamos, como los funcionarios esperan hacer a finales de este año y luego repetidamente en 2025.
Si Trump está a punto de ganar, “eso no influirá realmente en las tasas de interés a corto plazo”, dijo Thierry Wizman, estratega de tasas de Macquarie Group, una firma de servicios financieros. La Fed probablemente reduciría las tasas de todos modos, como se espera, a finales de este año.
Pero eso cambiaría “la perspectiva que tienen de la trayectoria a largo plazo”, dijo, “y probablemente los inclinaría hacia un punto final más alto de lo que hubiera sido”.
Ana Swanson Contribuyó con informes.
