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martes, mayo 21, 2024

Qué observar mientras la Reserva Federal toma su decisión sobre las tasas de interés


Los funcionarios de la Reserva Federal concluirán su reunión de política monetaria de dos días el miércoles por la tarde, y si bien se espera que los banqueros centrales dejen las tasas de interés sin cambios, existe un grado inusual de incertidumbre sobre qué señalarán exactamente sobre el futuro.

Por un lado, los funcionarios podrían ceñirse a su guión reciente: su próxima medida política probablemente sea una reducción de las tasas de interés, pero los nuevos datos de inflación y crecimiento determinarán qué tan pronto pueden comenzar las reducciones y qué tan extensas serán.

Pero algunos economistas se preguntan si el banco central podría alejarse de ese mensaje, abriendo la puerta a la posibilidad de que su próximo movimiento de tasas sea un aumento en lugar de un recorte. La inflación ha demostrado ser alarmantemente persistente en los últimos meses y la economía ha mantenido un impulso sustancial, lo que podría llevar a los funcionarios a cuestionar si su actual tasa de 5,33 por ciento es lo suficientemente alta como para afectar el endeudamiento de consumidores y empresas y desacelerar la economía. Las autoridades creen que necesitan utilizar las tasas de interés para frenar la demanda y controlar completamente la inflación.

La Reserva Federal dará a conocer su decisión política en un comunicado a las 2 pm hora del Este. Pero es probable que los inversores se concentren más intensamente en una conferencia de prensa programada para las 2:30 pm con Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal. Los banqueros centrales no publicarán proyecciones económicas trimestrales en esta reunión; la próxima publicación está prevista para después de la reunión de la Reserva Federal del 11 y 12 de junio.

Esto es lo que verá el miércoles.

La pregunta clave de cara a esta reunión es hasta qué punto es probable que los banqueros centrales cambien su tono en respuesta a una inflación persistente.

Después de tres meses completos de avances limitados en la reducción de la inflación, algunos economistas ven una pequeña posibilidad de que la Reserva Federal pueda dar señales de que está abierta a considerar subir las tasas de interés nuevamente, un mensaje que los observadores de la Reserva Federal considerarían «halcón». Pero muchos piensan que la Reserva Federal mantendrá su mensaje actual de que es probable que las tasas simplemente se mantengan fijas en el nivel relativamente alto actual durante un período de tiempo más largo.

«Dudo que la Reserva Federal vaya a cambiar su sesgo en el corto plazo», dijo Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en Société Générale. «Creo que probablemente simplemente estén esperando que las tasas de interés más altas alimenten la economía».

¿Una de las razones por las que podría ser prematuro que la Reserva Federal cambiara su mensaje? Si bien el progreso de la inflación se ha estancado recientemente, muchos economistas esperan que los aumentos de precios comiencen a enfriarse nuevamente en los próximos meses, en parte porque esperan que una medida clave sobre los alquileres se desacelere.

Inversores todavía veo pocas posibilidades que la Reserva Federal habrá subido los tipos para finales de año, y creen que lo más probable es que el banco central recorte los tipos una o dos veces antes de diciembre, basándose en los precios del mercado. Pero ahora ven una posibilidad entre cuatro de que los funcionarios no muevan los costos de endeudamiento en absoluto este año. Esa incertidumbre sobre lo que la Fed podría hacer a continuación también queda clara en los pronósticos de los economistas.

Goldman Sachs predice reducciones en julio y noviembre, pero dijo que “incluso sorpresas moderadas al alza” de la inflación “podrían retrasar aún más los recortes”. BNP Paribas cambió esta semana su pronóstico a un primer recorte en diciembre, basándose en que julio era demasiado pronto para que la Reserva Federal se sintiera segura de que la inflación está bajo control y septiembre está demasiado cerca de las elecciones presidenciales (aunque la Reserva Federal es independiente de la política, (algunos pronosticadores piensan que los funcionarios querrán evitar aparecer en los titulares y en la contienda tan cerca de la votación).

Es probable que Powell enfrente preguntas el miércoles sobre cuánto pesan realmente las tasas de interés sobre la economía.

Los funcionarios de la Reserva Federal dejaron de aumentar las tasas de interés al nivel actual porque creían que era lo suficientemente alto como para frenar sustancialmente el crecimiento. Las autoridades ahora han mantenido las tasas estables en un máximo de más de dos décadas desde julio. Esas tasas encarecen el endeudamiento para comprar una casa o un automóvil o expandir un negocio, por lo que normalmente se espera que desaceleren el consumo, la inversión y la contratación.

Pero la economía se ha mantenido inesperadamente bien frente a los elevados costos de endeudamiento. La contratación se ha mantenido rápida, el gasto de los consumidores sigue avanzando y, aunque el último informe sobre el producto interno bruto fue un poco más lento, la economía en general se ha estado expandiendo a un ritmo sólido. Esto ha hecho que algunos analistas se pregunten si las tasas son tan restrictivas como se esperaba.

Si las tasas no están exprimiendo la economía tanto como los responsables de las políticas habían anticipado, podría significar que tendrán que dejar las tasas de interés en un nivel alto por más tiempo para desacelerar la economía lo suficiente como para luchar contra la inflación. O, más drásticamente, podría impulsar a algunos funcionarios de la Reserva Federal a comenzar a pedir tasas más altas.

Hasta hace poco, los funcionarios de la Reserva Federal habían acogido con agrado la sorprendente resiliencia de la economía porque iba acompañada de un enfriamiento de la inflación. Pero ahora que la inflación se está topando con un obstáculo, esa confianza podría resquebrajarse.

Dicho esto, las autoridades aún pueden señalar razones para el fuerte crecimiento, razones que no son necesariamente inflacionarias. Esto es especialmente cierto en el mercado laboral, donde la oferta de trabajadores ha mejorado a medida que la gente reingresa a la búsqueda de empleo y en medio de fuertes inmigración eso parece continuar hasta 2024.

Eso ha permitido a los empleadores contratar sin tener que competir tan ferozmente por los trabajadores que necesitan aumentar rápidamente los salarios, y los aumentos salariales se han mantenido fuertes pero se han enfriado desde sus niveles hirvientes el año pasado.

“A través de una lente prepandemia, la economía parece bastante fuerte, tal vez incluso caliente en este momento”, dijo Ernie Tedeschi, investigador de la Facultad de Derecho de Yale que hasta esta primavera fue asesor económico de la Casa Blanca. Pero dados todos los avances en la oferta laboral, “tal vez no deberíamos usar una lente prepandémica para pensar en la economía en este momento”.

Los inversores han estado nerviosos ya que anticipan un período más largo de altas tasas de interés. El S&P 500 cayó alrededor de un 4 por ciento durante abril, su peor resultado desde septiembre. Pero Wall Street también está atento a otro acontecimiento clave: lo que sigue con el balance de la Reserva Federal.

Si bien la principal herramienta política de la Reserva Federal son las tasas de interés, los funcionarios también compraron bonos en cantidades masivas en 2020 durante la pandemia para calmar los mercados en problemas y estimular la economía. Ahora están reduciendo esas tenencias de bonos al permitir que los títulos venzan sin reinvertir. Las autoridades han señalado que están dispuestas a frenar ese proceso pronto.

Algunos economistas piensan que el cambio podría producirse en esta reunión, mientras que otros piensan que es más probable que las autoridades esperen hasta su reunión de junio para anunciar sus planes.

Cuando la Reserva Federal redujo su balance antes de la pandemia, permitió que el proceso fuera demasiado lejos, lo que sacudió los mercados a mediados de 2019. Ese período volátil hace que el balance sea un punto de atención para muchos inversores.



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