Durante años, el banco central de Rusia ha protegido hábilmente la economía del país cuando se avecinaba una crisis, elevando drásticamente las tasas de interés, restringiendo los movimientos de dinero o tomando el control de bancos en problemas. Los movimientos rápidos y bruscos transmitieron un mensaje claro de que, a pesar de los conflictos económicos cada vez más amargos con Occidente, la estabilidad económica se mantendría a toda costa.
El martes, la jefa del banco, ampliamente respetada y con muchos años de servicio, Elvira Nabiullina, volvió a actuar con firmeza y anunció el tercer mayor aumento de la tasa de interés en una década para apuntalar la moneda nacional, el rublo, y frenar la creciente inflación. Sin embargo, esta vez, sus movimientos agresivos tuvieron poco efecto inmediato en los mercados.
Las acciones del banco central subrayaron el momento peligroso que enfrentan los funcionarios económicos rusos mientras intentan contener las fuerzas sísmicas desatadas por la invasión de Ucrania por parte del presidente Vladimir V. Putin. La guerra ha dejado a los políticos con un conjunto de tareas aparentemente imposibles: mantener la estabilidad económica mientras financian la maquinaria bélica y hacen frente a las sanciones occidentales; controlar la inflación sin llevar a la economía a la recesión.
El banco elevó la tasa de interés de referencia en 3,5 puntos porcentuales al 12 por ciento. Las altas tasas de interés elevan el costo de los préstamos, lo que inhibe el gasto. Eso, a su vez, frena el crecimiento económico y puede frenar la inflación. Pero las consideraciones políticas pueden empujar en la dirección opuesta, por tasas de interés bajas que estimulen el gasto y mantengan la economía en movimiento.
El rublo se recuperó modestamente tras el anuncio; después de caer a 100 por dólar el lunes, llegó a 97 el martes.
Los empresarios criticaron el aumento del costo de los préstamos y los economistas dijeron que los factores que debilitan el rublo eran tan poderosos que el aumento de la tasa de interés no lograría los objetivos de la Sra. Nabiullina. Mientras tanto, sus detractores políticos han intensificado sus ataques, acusando al jefe del banco central esta semana de ir demasiado lejos o no lo suficiente para defender la moneda rusa.
“Mientras la prioridad del gobierno siga siendo gastar en el esfuerzo de guerra, será muy difícil para el banco central evitar que la economía se sobrecaliente”, dijo Liam Peach, economista senior de mercados emergentes de Capital Economics en Londres. Agregó que cambiar las tasas de interés no tendría los efectos deseados a menos que el gobierno recorte el gasto, lo que es poco probable que haga antes de las elecciones presidenciales programadas para el próximo año.
Los funcionarios económicos de todo el mundo, incluidos los de Estados Unidos, se ven obligados a hacer concesiones entre prioridades en conflicto y están cada vez más sujetos a presiones políticas.
Pero el acto de equilibrio para Nabiullina y otros líderes económicos rusos se vuelve especialmente difícil por la determinación de Putin de librar la guerra terrestre más grande en Europa desde la Segunda Guerra Mundial mientras preserva la fachada de una nación en paz. A pesar de las miles de muertes de rusos, un gobierno que se niega a llamar guerra al conflicto ha trabajado duro para permitir que la mayoría de los ciudadanos sigan con sus vidas como de costumbre y para evitar cualquier cuestionamiento público sobre la justificación de la guerra.
La guerra provocó oleadas de sanciones occidentales y un éxodo de capital y trabajadores, tanto extranjeros como rusos.
Días después de la invasión en febrero de 2022, el banco central elevó las tasas de interés en más de 10 puntos porcentuales y restringió temporalmente el comercio de divisas, medidas drásticas destinadas a proteger a la economía del shock inicial. Las políticas funcionaron ampliamente, evitando el colapso de la economía rusa. Después de una caída inicial, el rublo se estabilizó.
Sin embargo, a medida que la invasión se convertía en una guerra de desgaste, el banco central comenzó a recortar de nuevo las tasas de forma constante, reflejando el deseo del Kremlin de mantener el apoyo popular a la guerra. El gasto público se disparó, lo que permitió que las fábricas aumentaran los salarios y contrataran a más trabajadores para cumplir con las órdenes militares, y el gobierno dio a los rusos acceso a hipotecas baratas y otros subsidios.
En los primeros cinco meses de este año, el gobierno gastó un 50 por ciento más, en rublos, que en el mismo período de 2021, incluso cuando los ingresos estatales cayeron drásticamente debido a las sanciones petroleras.
Ese atracón de gastos puso más dinero en los bolsillos de los rusos comunes, incluso cuando la producción nacional no pudo satisfacer la nueva demanda de bienes y servicios. Eso se suma a la inflación, que aumentó a un promedio de 7,6 por ciento anual en los últimos tres meses, cuando se ajusta por discrepancias estacionales, según el banco central, significativamente por encima de su objetivo anual de 4 por ciento.
La inflación y el debilitamiento del rublo también se retroalimentaron. Incapaces de satisfacer sus necesidades a nivel local, las empresas y las personas recurrieron a las importaciones, a menudo pagando precios más altos para eludir las sanciones. Eso ha impulsado la demanda de moneda extranjera y ha debilitado el rublo, lo que eleva aún más el costo de las importaciones.
Por lo general, una moneda débil impulsa las exportaciones, lo que hace que los productos de un país sean más baratos en el extranjero, pero las sanciones han limitado drásticamente la capacidad de los productores rusos para vender en mercados extranjeros.
Si bien la inflación de Rusia se mantiene por debajo de lo que Estados Unidos y gran parte de Europa han experimentado a principios de este año, el rápido ritmo de aumento de precios creó la percepción de que el banco central estaba perdiendo el control en un momento peligroso para la economía.
La moneda de Rusia también está presionada por la fuga de capitales en curso. Ante un futuro incierto, muchos rusos han trasladado sus ahorros al exterior desde el estallido de la guerra, transfiriendo más de mil millones de dólares en tres días de agitación nacional a fines de junio, según el banco central, cuando los mercenarios de Wagner se amotinaron contra los militares. .
El rublo ha tenido una caída prolongada y constante desde principios de enero, cuando se negoció brevemente a menos de 70 por dólar. El lunes, cuando cruzó el umbral simbólico de 100 por dólar, varios políticos rusos culparon a Nabiullina por la caída.
El principal asesor económico del Kremlin dijo la moneda estaba perdiendo su valor porque el banco central estaba proporcionando crédito excesivamente barato, sin mencionar el papel del propio gobierno en avivar un auge crediticio en tiempos de guerra. Un «rublo fuerte es de interés para la economía rusa», escribió el asesor, Maksim Oreshkin, en una columna publicada por la agencia de noticias estatal TASS.
Varios legisladores rusos pidieron a la Sra. Nabiullina que explicara públicamente las razones de la caída del rublo. “El tipo de cambio tiene un impacto significativo en los derechos sociales de nuestros ciudadanos”, escribió el lunes un legislador nacionalista, Andrei Klishas, en la aplicación de mensajería Telegram.
El banco central reaccionó el lunes con una breve declaración de que convocaría una reunión extraordinaria para el día siguiente, y luego elevó bruscamente las tasas el martes.
Algunos economistas rusos criticaron a Nabiullina por su respuesta de mano dura a un problema que no pudo resolver.
“Estamos decepcionados de que el comunicado de prensa no explicara la necesidad de celebrar la reunión extraordinaria”, escribieron economistas del mayor prestamista privado de Rusia, Alfa Bank, en una nota a los clientes el martes. Esto “reduce la previsibilidad de las acciones del banco central”, agregaron.
Los economistas dicen que creen que la Sra. Nabiullina todavía tiene herramientas técnicas para afectar el curso de la economía rusa. La semana pasada, por ejemplo, el banco central detuvo su compra habitual de yuan chino para sus reservas con el fin de apuntalar el rublo.
El banco central puede ir más allá, vendiendo más de sus tenencias de moneda extranjera, restringiendo el movimiento de dinero fuera del país y obligando a los exportadores a convertir sus ganancias en divisas internacionales en rublos, Mikhail Vasiliev, analista del prestamista con sede en Moscú Sovkombank, dijo a los medios de comunicación locales los lunes.
Pero la guerra parece haber abollado el arma principal de Nabiullina, fijando el costo de los préstamos, subrayando el poder menguante de los funcionarios económicos de Putin para proteger la economía de sus acciones.
Oleg Matsnev y Alina Lobzina reportaje contribuido.
